东吴证券：给予星网宇达买入评级

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东吴证券股份有限公司苏立赞,钱佳兴,许牧近期对星网宇达进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：归母同增34%，实战化训练推动靶机龙头快速发展》，本报告对星网宇达给出买入评级，当前股价为37.29元。

星网宇达(002829)
事件：公司发布2022年度报告，营业收入10.74亿元，同比增长39.88%；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长33.77%；
投资要点
经营情况明显改善，收入利润皆实现高速增长。公司2022年实现营业收入10.74亿元，同比增长39.88%；归属于上市公司股东的净利润约2.15亿元，同比增长33.77%；业绩大幅增长主要源于市场需求的旺盛以及公司在智能无人系统方向的提前布局。公司已形成较完善的技术体系，通过产品迭代不断推出新产品满足市场需求，提升产品竞争优势。
研发投入稳定处于较高水平，优势明显有稳定订单。公司注重科研投入，2017年至2021年，星网宇达的研发费用分别为42.14百万元、66.37百万元、80.87百万元、89.88百万元、114百万元，实现卫星“动中通”是通信领域的重大突破；完成了系列化无人靶机研发，形成了国内最全的无人靶机产品谱系。截至2022年12月31日，公司在手订单总额为7.05亿元，其中无人机订单占比42.3%，卫星通信订单占比21.8%，信息感知订单占比36%。
股权激励收益良好，促进公司长期发展。公司于2021年向其高管和核心团队授予的股票期权权益，以激励其实现业绩目标。授予对象为146人，彰显了业绩持续高增长的信心，激励对象覆盖面较广，有利于调动核心人员的积极性和创造性，提升公司的竞争力和持续发展能力。
先深耕再延拓，主营业务需求有望稳定增加。根据TealGroup统计，预计到2023年中国军用无人机市场规模约20亿美元，年复合增长率超过7%。公司无人机产品主要为无人靶机，随着部队训练实战化、常态化的推进和深化，无人靶机的市场空间将进一步扩大。中国卫星通信行业2022年至2025年行业复合年均增长率为8.2%，其中“动中通”系统在军民领域均有较高潜在需求。
盈利预测与投资评级：基于公司无人靶机领域的领先地位，我们预计2023-2025年归母净利润分别为3.30/4.50/5.45亿元；对应PE分别为19/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券苏立赞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.31亿，根据现价换算的预测PE为17.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星网宇达（002829）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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